鲍威尔曾利用杰克逊霍尔会议来对抗通胀并提振就业；现在他陷入了两者之间
概要：
美联储主席鲍威尔周五将发表讲话
数据显示就业和通胀风险并存
杰克逊霍尔的最后一次亮相为动荡的八年画上句号
华盛顿 8 月 18 日（路透社）——美联储主席杰罗姆·鲍威尔利用央行年度怀俄明州研究会议的机会，承诺在 2022 年需要时采取严厉措施抑制通胀，去年，当失业率似乎稳步上升时，他又承诺降低利率以维护就业市场。
鲍威尔将于周五在明年5月任期结束前的会议上发表告别演讲，届时他将面临两种策略之间的抉择，因为目前不断涌现的信息让他依赖数据的策略左右摇摆，令其左右摇摆。他的同事们对通胀上升和失业率上升哪个风险更大意见不一。投资者和特朗普政府都强烈预期，无论如何，美联储9月份的会议上利率都会下降。
但届时是否降息或许不如鲍威尔如何评估经济的下一步举措重要。从某些指标来看，经济正在放缓，但从其他指标来看，经济依然健康，且物价上涨的迹象仍未显现。尽管鲍威尔在必要时做出了有力的调整，但目前他可能仍在美联储稳定物价和低失业率的双重目标之间徘徊。
“我认识的鲍威尔希望依赖数据，而不是在迫不得已之前做出决定，”前美联储副主席、现任太平洋投资管理公司（Pimco）全球经济顾问的理查德·克拉里达（Richard Clarida）表示。“如果他们9月份确实降息，将会进行一场激烈的沟通讨论。我们在沟通什么？是先降息，然后再等等？还是五六次降息中的第一次？即使他们想降息，沟通也可能是一个挑战。”
鲍威尔在杰克逊霍尔附近的大提顿山脉发表的讲话将为动荡的八年画上句号。在这八年中，全球疫情引发了激进的政策创新，随之而来的通胀爆发引发了创纪录的加息，而总统唐纳德·特朗普也不断对其进行人身攻击。
鲍威尔在2022年的讲话中效仿已故美联储主席保罗·沃尔克，承诺无论对就业和经济增长造成何种代价，都要抑制通胀。如今，他面临的挑战是效仿沃尔克的继任者艾伦·格林斯潘（鲍威尔在杰克逊霍尔讲话中提到的另一个典型），超越通胀风险的迹象，将美联储4.25%至4.5%的政策利率区间提升至更接近3%的“中性”区间。“中性”不再旨在抑制经济，而是在政策制定者有信心通胀将回升至2%目标时适用。
显示美国 GDP 和个人消费增长的条形图
显示美国 GDP 和个人消费增长的条形图。
展望未来
目前通胀率仍比目标高出约 1 个百分点，有理由认为通胀率正在走高，但特朗普政府认为，物价持续上涨的风险很小，而且可以通过放松管制和由此带来的生产率提高来抵消。
美国财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 最近表示，“他们试图更多地以数据为依据，我认为这是错误的”，这迫使政策制定者等待确认高企的通胀将会消退。贝森特对格林斯潘在 20 世纪 90 年代“非常有远见”的做法表示赞同，即忽略物价上涨，淡化同事们对加息的呼声，并计算出预期的生产率增长确实有助于缓解通胀。
美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）是特朗普提名的鲍威尔继任者之一，他也提出了一些理由，主张不只关注加征关税带来的通胀风险。沃勒主张立即降息，以防范他认为正在加剧的就业市场疲软，而他的同事则希望在采取行动之前得到更多确认。
美国工资增长折线图
美国工资增长折线图。
到目前为止，这个群体包括鲍威尔。鲍威尔上任初期就明确表示，他希望决策以数据为依据，不会过度受经济模型和预测的影响。他愿意在数据需要时迅速采取行动，但无论在性格上还是在美联储现行的政策框架下，他都保持谨慎。
虽然这种方法有助于避免政策调整的错误开端，但考虑到美联储的行动需要时间才能对经济产生影响，而且对过去数据的修正会颠覆先前的信号，这种方法很容易落后。最近，美国劳工统计局大幅下调了5月和6月就业增长预期，这是历史上最大的一次下调，这进一步证实了沃勒关于就业市场比表面看起来更疲软的论点。
美国通货膨胀和失业率的折线图
美国通货膨胀和失业率的折线图。
迷雾正在消散？
随着经济增长放缓至 1% 左右，包括贝森特在内的政府官员指出，目前的总体经济数据似乎比去年 9 月更为疲软，当时美联储政策制定者遵循鲍威尔在杰克逊霍尔会议上做出的承诺，将利率下调了半个百分点，以“竭尽全力支持强劲的劳动力市场”。
美国政府和一些美联储政策制定者认为其中存在矛盾——如果经济状况恶化，为什么不降息？——而且“数据依赖”与暂停今年预计的一系列降息的决定之间存在矛盾，因为人们担心当时未宣布的政策变化（如提高关税）可能影响通胀。
特朗普最终提出的关税措施比预期的要激进得多，尽管目前的进口税措施并没有像经济学家预期的那样对经济造成严重冲击，但直到最近，包括沃勒在内的美联储政策制定者才感到，在谈论未来时，他们又有了更坚实的基础。
里士满联储主席托马斯·巴金上周表示：“迷雾正在消散。”
现在需要鲍威尔来决定降息幅度，特别是要表明美联储是否即将恢复稳步降息，是否谨慎地进行首次降息而不承诺进一步降息，或者继续等待更多数据。
除了就业和经济增长放缓之外，情况也与一年前不同。利率较低，因此限制已经减少；股市繁荣；失业率保持稳定；通胀率在去年美联储降息时每月都在下降，此后几乎没有变化，只是最近略有上升。
沃勒甚至表示，尽管他认为经济增长缓慢是“将货币政策转向中性”的理由，但如果他对通胀或就业市场疲软的判断错误，“我们将选择在一次或多次会议上维持政策稳定”。
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发表于 2025-8-19 10:50:48
