美元、债券还是黄金——哪种才是最安全的避险资产？
仿金制品和美元纸币
这张摄于2026年2月20日的插图展示了仿金制品和美元纸币。路透社/Dado Ruvic
概要：
不可预测的动向促使人们寻找最佳避风港
美元走强，瑞士法郎和日元走弱
尽管市场波动，黄金依然具有吸引力
3月5日（路透社）——中东动荡局势再次引发投资者争相寻求避险资产，也重新点燃了关于哪些资产在动荡时期真正能够提供保护的争论。
选择很复杂，因为传统避险资产的表现难以预测。黄金价格波动剧烈，而过去一年来不受青睐的美元也已反弹。
本周，美元可以说是避险货币中表现最好的。
追踪美元兑六种其他货币汇率的美元指数上涨1.5% （.DXY），美元甚至对瑞士法郎和日元也走强，而瑞士法郎和日元通常在市场承压时表现优异。
这一点尤其值得注意，因为去年 4 月关税动荡之后，股市下跌，美元走弱，这引发了人们对其避险地位的质疑。
资金流动数据显示，市场需求的是短期美元现金，而不是其他美元资产。
当然，美国是能源净出口国，因此像这样的危机导致基准布伦特原油价格超过每桶 80 美元，应该会有所帮助。
摩根士丹利外汇策略主管詹姆斯·洛德表示：“美元具有一些避险特性，但这取决于具体情况。”
他表示，这种情况不会一直持续下去，因为美国政策的不确定性已经削弱了该货币的避险特性。
货币对美元下跌
图表显示该货币对美元下跌
主权国家没有安全保障
政府债券难以吸引地缘政治冲击期间常见的避险资金流入，投资者主要根据通胀前景而非其防御特性进行交易。
财政方面的考量，例如德国放松债务限制，以及对政府借贷规模扩大的更广泛担忧，也超过了避险资产的吸引力。
本周迄今为止，欧元区基准德国10年期国债收益率已上涨14个基点。
Rathbones 固定收益主管 Bryn Jones 表示：“德国是一种避险型投资，但如果他们正在增发债务，你就不应该在牛市的长期阶段进行投资。”
欧洲10年期政府债券收益率的图表
一张显示欧洲10年期政府债券收益率的图表
黄金的避险信誉稳固
从本世纪以来黄金价格240%的涨幅来看，其避险信誉十分强劲。
是的，市场波动性也很大，周二大幅下跌。分析师认为，部分原因是投资者抛售表现最佳的资产以弥补其他领域的损失，因为对中东冲突的担忧打击了市场情绪。
但他们补充说，鉴于对通货膨胀、地缘政治和高债务的担忧，这不应削弱黄金的避险地位，其避险地位依然稳固。
道富银行表示，就投资组合而言，黄金的持有量仍然偏低，黄金交易所交易基金的配置比例仍不到全球基金资产的 1%，低于其所称的 5% 至 10% 的战略配置范围。
“作为基本预测，今年金价达到每盎司6000美元的可能性比4000美元更大，而我们目前的价格略高于5000美元，”道富投资管理公司黄金策略主管阿卡什·多希表示。“这一点很明确。”
黄金价格在过去十年间的变化
黄金价格在过去十年间的变化。
经典避险货币接受考验
长期以来被视为避险货币的瑞士法郎和日元，本周迄今已分别下跌了1.2%和0.8%。
“从估值角度来看，目前相对有吸引力的货币可能仍然是日元。在我看来，日元在这种环境下能够提供保护，”圣詹姆斯广场首席投资官贾斯汀·奥努埃克乌西表示。
但有报道称，日本首相高市早苗对进一步加息表示保留意见，这给日元前景增添了一层政治不确定性风险。
与此同时，分析师警告称，鉴于瑞士国家银行警告称，它随时准备出手遏制瑞郎过度强势，瑞郎的上涨空间可能受到限制。
高盛策略师特蕾莎·阿尔维斯表示：“瑞士央行干预风险的上升可能会削弱其在当前冲击下的避险属性。”
图表显示避险货币走势分化，瑞士法郎的表现优于日元
图表显示避险货币走势分化，瑞士法郎的表现优于日元。
防御型股票无济于事
股市在市场承压时往往表现不佳，但一些所谓的防御性板块，例如公用事业或必需消费品板块，通常跌幅较小。
但这次并没有发生这种情况。
标普公用事业和必需消费品板块下跌1% (.SPLRCU)本周分别上涨 2.8%，而标普 500 指数(.SPX)则下跌 2.8%。欧洲公用事业板块下跌3% （.SX6P）。消费必需品下跌 4.5%，而 STOXX 600 指数下跌 3%。
部分原因是他们之前的投资业绩已经不错。至少在战争爆发之前，一大投资主题是购买基础设施和工业等“硬资产”。
更广泛地说，防御型价值股的表现一直优于成长型股票，其中一些表现非常出色。
“在当前利率水平下投资传统防御型行业时，你必须对相对价格更加谨慎，”邓普顿全球投资公司的投资组合经理詹姆斯·布里斯托表示。
“例如，我持有百事可乐的股票，……（它）虽然不是一家质量最高的公司，但它的初始股价非常低……这与购买雀巢等公司的股票相比，安全边际就不同了。”
美国和欧洲公用事业股票与基准指数的对比情况
图表显示了美国和欧洲公用事业股票与基准指数的对比情况。
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发表于 2026-3-6 11:02:39
