穆迪下调评级加剧投资者对美国财政债务的担忧

YinJi

穆迪下调评级加剧投资者对美国财政债务的担忧

概要：
投资者关注美国税收方案及其对预算赤字的影响
一揽子计划包括提高债务上限，因此紧迫性日益凸显
债券投资者的紧张情绪体现在国库券收益率曲线扭结上
许多人预计赤字将增加，经济增长将温和

纽约 5 月 18 日（路透社）——穆迪下调美国主权信用评级，加剧了投资者对美国债务定时炸弹即将爆发的担忧，这可能会刺激债券市场警惕者希望华盛顿采取更多财政紧缩措施。

该评级机构周五将美国完美的主权信用评级下调一级，这是各大评级机构中最后一次下调美国评级，理由是担心美国不断增长的 36 万亿美元债务。

当前，控制众议院和参议院的共和党人正寻求批准一项全面的减税、增加支出和削减社会保障金的方案，这可能会使美国债务总额增加数万亿美元。尽管贸易局势乐观，但围绕这项所谓“大而美法案”最终形式的不确定性仍令投资者感到紧张。尽管美国总统唐纳德·特朗普呼吁各方团结一致，但该法案周五仍未能突破一个关键障碍。

BMO私人财富首席市场策略师卡罗尔·施莱夫表示：“债券市场一直密切关注华盛顿今年的动态。”他表示，穆迪下调评级可能会让投资者更加谨慎。

她说：“在国会辩论这项‘宏大而美丽的法案’时，债券看守人们将密切关注，确保他们遵守财政责任的底线。”她指的是债券投资者通过使政府借贷成本过高来惩罚糟糕的政策。

纽约 Tolou Capital Management 创始人 Spencer Hakimian 表示，穆迪此次下调美国评级，此前惠誉和标准普尔分别于 2023 年和 2011 年采取了类似举措，这将“最终导致美国公共和私营部门的借贷成本上升”。

即便如此，道明证券(TD Securities)美国利率策略主管根纳季·戈德伯格(Gennadiy Goldberg)表示，此次评级下调不太可能引发那些只能投资于高评级证券的基金被迫抛售，因为大多数基金在标普下调评级后都修改了指导方针。“但我们预计，这将使市场重新关注财政政策以及国会目前正在协商的法案，”戈德伯格说道。

Simcorp 投资决策研究总经理梅丽莎·布朗 (Melissa Brown) 表示，尽管报告悲观，但她对股市上涨感到惊讶。

关注法案

布朗兄弟哈里曼公司首席投资策略师斯科特·克莱蒙斯表示，一个问题是国会对于财政原则是否被牺牲会有多大的阻力，并补充说，一项显示挥霍无度支出的法案可能会抑制人们增加对长期美国国债的投资。

无党派智库“负责任联邦预算委员会”估计，打开新标签页到 2034 年，该法案可能会使该国债务增加约 3.3 万亿美元，如果政策制定者延长临时规定，则债务总额将增加约 5.2 万亿美元。

穆迪周五表示，历届政府都未能扭转财政赤字和利息成本上升的趋势，并且不相信正在考虑的财政提案会导致赤字大幅减少。

市场定价中体现出担忧。Legal & General Investment Management America 固定收益策略主管安东尼·伍德赛德 (Anthony Woodside) 表示，近期 10​​ 年期美国国债期限溢价（衡量投资者持有长期债券风险所需的回报）的上升，在一定程度上表明市场对财政状况存在潜在的担忧。伍德赛德表示，市场“不太相信”赤字会大幅下降。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，政府正致力于控制基准10年期国债收益率。该收益率最新报4.44%，较特朗普1月份上任前的水平低了约17个基点。

法国外贸银行投资管理解决方案公司的投资组合策略师加勒特·梅尔森 (Garrett Melson) 表示：“当然，你可以看到收益率对赤字大幅增加的反应，而此时我们的赤字已经相当大了。”

白宫发言人驳斥了围绕该法案的担忧。“专家们错了，就像他们对特朗普关税影响的判断一样，这些关税带来了数万亿美元的投资，创下了就业增长纪录，而且没有带来通胀，”总统特别助理兼首席副新闻秘书哈里森·菲尔兹在一份声明中表示。

白宫称穆迪下调美国评级是出于政治考量。白宫通讯主管张五常周五在社交媒体上对此作出回应，点名批评穆迪经济学家马克·赞迪，称他是特朗普的政治对手。赞迪是穆迪分析公司（穆迪分析是穆迪旗下独立机构）的首席经济学家，他拒绝置评。

一些市场人士认为，由于关税收入和支出抵消效应，税收方案的实施将使财政前景比此前预期有所改善。巴克莱银行目前估计，该法案将在未来10年内使赤字增加2万亿美元，而特朗普上任前的预期约为3.8万亿美元。

X因素？

随着关键截止日期的临近，紧迫性日益凸显。众议院议长迈克·约翰逊表示，他希望众议院能在5月26日美国阵亡将士纪念日假期前通过该法案，而贝森特则敦促议员们在7月中旬之前提高联邦政府的债务上限。

美国政府在1月份达到了法定借款限额，并开始采取“非常措施”以防止突破上限。贝森特表示，政府可能在8月份之前达到所谓的“到期日”（X-date），即政府将用尽现金来履行所有债务。

投资者对债务上限的担忧已开始显现。8月到期的美国国债平均收益率高于相邻期限国债的收益率。

8月份到期的国库券收益率高于相邻期限的国库券收益率

图表显示，8月份到期的国库券收益率高于相邻期限的国库券收益率，因为届时美国政府可能将耗尽资金来偿还所有债务。

尽管共和党内部普遍同意延长特朗普2017年的减税政策，但在如何削减开支以抵消收入损失方面仍存在分歧。

削减支出的回旋余地有限。强制性支出，包括特朗普承诺不触及的社会福利项目，占去年总预算支出的绝大部分。

摩根士丹利策略师迈克尔·泽萨斯在上周发表的一份报告中表示，政治上可行的财政方案可能会在短期内导致赤字扩大，同时不会为经济提供有意义的财政刺激。

古根海姆合伙投资管理公司首席投资官安妮·沃尔什表示，如果华盛顿没有真正大幅调整支出水平的进程，美国财政状况就不太可能出现有意义的改善。
她说：“我们所走的道路是不可持续的。”